周期衰退與結(jié)構(gòu)調(diào)整重合 專家診脈中國經(jīng)濟(jì)出路
目前，中國經(jīng)濟(jì)正處于什么階段？過去兩年，國內(nèi)一線城市房地產(chǎn)價(jià)格上漲，投資者應(yīng)如何看待未來的市場(chǎng)？未來經(jīng)濟(jì)的增長動(dòng)力是什么，投資者應(yīng)該如何提前布局？積極的財(cái)政政策在保增長、促轉(zhuǎn)型升級(jí)方面將起到怎樣的作用？
這些問題是身處中國復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的每個(gè)人，都想看清的問題。雖然沒有人能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)市場(chǎng)，但經(jīng)濟(jì)學(xué)者們的觀點(diǎn)或可為投資預(yù)判提供關(guān)照當(dāng)下的維度。
6月18~19日舉行的2016北大匯豐金融論壇上，央行前副行長、全國人大財(cái)經(jīng)委副主任委員、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院院長吳曉靈，北京大學(xué)匯豐商學(xué)院金融學(xué)教授、中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松，北京大學(xué)匯豐商學(xué)院院長海聞等專家對(duì)上述問題進(jìn)行了系統(tǒng)論述。
中國正經(jīng)歷歷史性的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整階段
2016年的政府工作報(bào)告首次將宏觀經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)定為一個(gè)區(qū)間——6.5%～7%，而不是之前的一個(gè)數(shù)字。北京大學(xué)匯豐商學(xué)院院長海聞就此在2016北大匯豐金融論壇上表示，這樣的設(shè)定就是說中國經(jīng)濟(jì)增速可能繼續(xù)下滑，但不會(huì)下滑得太厲害。世界銀行對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長的估計(jì)是6.7%。
當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增長放慢的主要原因是什么？海聞表示，第一個(gè)原因是一個(gè)長期趨勢(shì)。一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)增長不可能永遠(yuǎn)保持10%的高位增長，從高速到中高速增長是一個(gè)正常現(xiàn)象。第二個(gè)原因是現(xiàn)在面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)周期并沒有結(jié)束。這次衰退仍然是2009年經(jīng)濟(jì)衰退的延續(xù)。同時(shí)，這次衰退和之前的經(jīng)濟(jì)衰退有所不同，1998年和2009年的衰退是國內(nèi)所有行業(yè)放慢增長，但這一次面臨東部和東北、中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的區(qū)域性分化，可以說是冰火兩重天，其背后是區(qū)域性產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不同。
目前，中國經(jīng)濟(jì)又到了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵時(shí)期，從對(duì)物質(zhì)需求的增長，到了對(duì)于生活質(zhì)量需求增長的階段。“我們需要的是高質(zhì)量的產(chǎn)品，包括金融、法律、文化、教育、醫(yī)療以及高端制造業(yè)等。”海聞?wù)f。
基于這樣的邏輯，海聞?wù)J為，中國目前面臨的不僅是宏觀經(jīng)濟(jì)周期的衰退問題，更重要的是中國正在經(jīng)歷一個(gè)歷史性的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整階段。
北京大學(xué)匯豐商學(xué)院金融學(xué)教授、中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松也持有同樣的觀點(diǎn)。他表示，現(xiàn)階段產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的分化非常顯著，采掘業(yè)的利潤增速還在深度下滑。生活資料、加工工業(yè)相對(duì)改善。如果從更長遠(yuǎn)的情況看，這也意味著現(xiàn)在處于新的一輪醞釀經(jīng)濟(jì)增長新動(dòng)力的階段，也就是新周期的新起點(diǎn)和新增長動(dòng)力的培育階段。
中國輕工企業(yè)投資發(fā)展協(xié)會(huì)秘書長赫然在上述論壇上稱，權(quán)威人士5月9日發(fā)表觀點(diǎn)之后，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的關(guān)注點(diǎn)，已經(jīng)從過去的穩(wěn)增長轉(zhuǎn)移到 “三去”，即加快去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿，增速不再是第一位的關(guān)注對(duì)象，重要的是結(jié)構(gòu)性調(diào)整。最大的風(fēng)險(xiǎn)是高杠桿風(fēng)險(xiǎn)，過高的杠桿和債務(wù)就意味著崩盤，是生死問題，所以一定要把住防止系統(tǒng)性危機(jī)發(fā)生的底線。
不能指望央行用更寬松的貨幣政策支持經(jīng)濟(jì)
在這個(gè)歷史性的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，過去一段時(shí)間，央行采用了適度寬松的貨幣政策，這無疑會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來短期增長，但貨幣寬松造成的更直接結(jié)果是一線城市房地產(chǎn)價(jià)格狂飆。
對(duì)此，曾任央行副行長的吳曉靈表示，如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)自身的結(jié)構(gòu)和發(fā)展處于困難中，光靠印鈔、擴(kuò)展信用不解決問題。因而無論是從全球還是中國來說，不能把眼睛都放在央行上，不能指望央行用更加寬松的貨幣政策來支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展。而應(yīng)該在經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方式和運(yùn)行的機(jī)制上下更多的功夫。
當(dāng)前各國央行都已經(jīng)竭盡全力量化寬松，有的國家甚至已經(jīng)進(jìn)入到負(fù)利率時(shí)代。但吳曉靈表示，客觀的情況讓我們看到，并不是說信用擴(kuò)張得很多了，經(jīng)濟(jì)就能夠發(fā)展。貨幣只是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)條件，貨幣和金融只是為經(jīng)濟(jì)服務(wù)的工具。
吳曉靈表示，現(xiàn)在央行寬松貨幣政策的效率在遞減，從1949年到2008年，國家整個(gè)投放的信貸資金是30萬億，但是從2009年到2015年，我們投放了63萬億的貸款。由于信貸投放和貨幣供應(yīng)的增長，消費(fèi)品物價(jià)漲得不多，而房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格高漲，導(dǎo)致房價(jià)已經(jīng)成為很多年輕人在大城市待下去的一個(gè)非常頭疼的問題。
吳曉靈說，可以看到一個(gè)現(xiàn)象：中國這幾年，股市好的時(shí)候，很可能房價(jià)上升得就慢一點(diǎn)；當(dāng)股市不太好的時(shí)候，房市就會(huì)上漲得快一些。當(dāng)股市和房市都比較低迷的時(shí)候，其他凡是能夠炒作的東西都會(huì)被人用來炒作，例如普洱茶、蒜和姜。現(xiàn)在也有人炒比特幣，還有非法集資，過去幾百萬元、幾千萬元的非法集資就是大案要案了，現(xiàn)在一旦爆發(fā)非法集資案，少則幾千萬元、幾億元，多則幾百億元。這說明我們的錢太多了，過多的錢在市場(chǎng)上游蕩，找不到好的項(xiàng)目。
游資太多，普洱茶也曾經(jīng)被炒過
“中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在一個(gè)非常大的問題就是錢又多又貴，錢又多又難融資。”吳曉靈說，所以當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)改革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸不在資金的多少上，而在我們的機(jī)制上。
僵尸企業(yè)員工如何安置?
那么如何調(diào)整現(xiàn)有機(jī)制，為企業(yè)建立公平公正的環(huán)境呢?
吳曉靈表示，可以用政府加杠桿為優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制創(chuàng)造條件，為企業(yè)降低社會(huì)保障負(fù)擔(dān)。但現(xiàn)在面臨的最大問題是企業(yè)市場(chǎng)退出渠道不暢，優(yōu)勝劣汰機(jī)制難以建立，許多僵尸企業(yè)占用了大量的社會(huì)資源，降低了社會(huì)資源使用的效率。
對(duì)此，吳曉靈表示，讓這些低效率的企業(yè)從市場(chǎng)退出有兩大問題，第一是資產(chǎn)和債務(wù)如何處理；第二是人員如何安排。在債務(wù)重組和資產(chǎn)處置時(shí)，應(yīng)秉承市場(chǎng)的原則，讓買賣雙方自由定價(jià)。同時(shí)，在銀行債務(wù)處理問題方面，應(yīng)該盡快廢止貸款通則，把銀行債務(wù)重組的處置權(quán)、主動(dòng)權(quán)交給銀行股東。
由于社會(huì)保障機(jī)制不健全，人員的安置成為低效率企業(yè)特別是國有企業(yè)難以退出市場(chǎng)的障礙。吳曉靈提出，要用擴(kuò)大中央財(cái)政債務(wù)的方法和劃撥國有企業(yè)股權(quán)的方法，充實(shí)社會(huì)保險(xiǎn)基金，完善社會(huì)政策托底工作。
針對(duì)某些區(qū)域養(yǎng)老金、失業(yè)保險(xiǎn)入不敷出的問題狀況，吳曉靈表示，要盡快實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金、失業(yè)保險(xiǎn)全國統(tǒng)籌，用劃撥國有企業(yè)股權(quán)和中央財(cái)政舉債的方式彌補(bǔ)資金缺口。
她表示，一些破產(chǎn)企業(yè)的職工不離開企業(yè)，是因?yàn)楫?dāng)?shù)厣绫；馃o法給足企業(yè)該給職工的錢，為了彌補(bǔ)這個(gè)缺口，可以把國有資產(chǎn)的一部分，包括國有股權(quán)劃歸給社保基金，這是有根據(jù)的。
吳曉靈進(jìn)一步解釋說，過去在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，企業(yè)所有利潤都上交給了財(cái)政，并沒有給企業(yè)留下養(yǎng)老的錢。但這些利潤上交后，其實(shí)都變成了國有股權(quán)。那么現(xiàn)在企業(yè)職工要養(yǎng)老了，過去沒有量化到個(gè)人的社會(huì)保障的錢，其實(shí)還是應(yīng)該劃給企業(yè)。但是即使這樣，第一有量的差距，第二也有能不能馬上變現(xiàn)的問題。因?yàn)槿绻孔儸F(xiàn)也會(huì)有問題，有一些流動(dòng)性的缺口，應(yīng)該用中央財(cái)政舉債的方法來加以彌補(bǔ)。
吳曉靈還提出，在彌補(bǔ)了資金缺口的同時(shí)，要延長企業(yè)和個(gè)人繳費(fèi)的年限，并降低養(yǎng)老金和失業(yè)保險(xiǎn)的費(fèi)率。現(xiàn)在養(yǎng)老金繳費(fèi)15年就可以享受退休養(yǎng)老金。國外基本上要繳費(fèi)30年到40年，只要你參加工作，就應(yīng)該繳費(fèi)，用你參加工作的繳費(fèi)來支付你以后退休的生活費(fèi)用。如果中國延長了年限，提高了統(tǒng)籌層次，應(yīng)該能降低整體的養(yǎng)老金和失業(yè)保險(xiǎn)的繳費(fèi)費(fèi)率，這也符合當(dāng)前降成本的宗旨
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